南宁糖业000911最坏的时刻已过曙光微维权

时间:2020-10-27 17:00:10

南宁糖业(000911)最坏的时刻已过 曙光微露

4季度巨亏导致08年公司业绩骤降

08年南宁糖业主营收入并将视频上传至可公开浏览的优酷。不幸的是32.98亿,同比增速5.2%;毛利润6.99亿,同比减少6.8%;实现净利润0.27亿元,同比减少79.3%。净利润同比大幅减少的主要原因是公司4Q销售收入骤减。

08年EPS为0.09元,低于预期的0.14元。主要原因是4Q收入明显低于预期。

4Q食糖销售节奏明显放缓,抑制08年4Q业绩表现

对于公司4季度出现明显亏损的原因,我们认为主要有两点:首先是08年下半年国内食糖市场供求过剩,导致食糖售价明显低于往年平均水平和公司盈亏平衡线。此外,从历年4Q的销售收入增减幅度和食糖销售均价的涨跌幅度对比来看,我们推测08年4Q公司的食糖销售节奏明显放缓。两方面原因导致公司08年4Q业绩表现不佳。

从09年经营业绩的角度考虑,08年4Q产量的抑制将在09年择时而出,提高毛利润。换一种假设,如果确实减产明显,那么抑制的Q也将被释放的P代替,业绩环比仍然明显改善。

造纸业务渐入佳境,全年盈利超预期

公司08年造纸业务经营情况明显超出市场预期,在08年下半年造纸行业不景气的情况下,公司下属的造纸业务仍然基本实现全面盈利,贡献毛利润1.9亿,同比增长63.8%。追溯公司下属纸业历年的经营情况来看,我们能够相信南宁糖业有能力经营好造纸业,造纸业将会成为公司未来的另一主要利润增长点。

09年2Q开始等待消费数据的信号

09年至今的减产真相已经随着榨季临近尾声逐渐清晰,4月初的食糖产销数据将令真相变得较为清晰。无论减产幅度如何,我们认为当前的糖价已经完全包那么接下来就是收藏这个站含并体现大幅减产的事实,后期食糖价格是否能够再次出现超预期的表现,或者维持在3500元/吨之上大幅成交,关键还看2Q~~3Q的消费情况能否超出市场的预期。

最坏的时刻已过,曙光微露,维持"推荐"的投资评级

我们认为,类似08年下半年的低糖价时代已经过去,即使后期消费情况未超出市场预期,从整个市场的年度供求格局来看,最坏的时刻也已经结束。虽然国家庞大的储备抑制我们对于糖价4000元/吨以上的想象空间,但是对于制糖企业而言,全年销售均价如果能够回复到08年上半年的水平仍然能够给公司09年全年的业绩带来明显的改善,如果考虑造纸业的盈利贡献,则09年将是南宁糖业苦涩之后的甘甜年。

因此,我们仍然维持"推荐"的投资评级。

09、10年EPS为:0.58元、0.93元。



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